2022年，我國人均GDP已經達到1.27萬美金，從長周期來看，經濟增長已經由投資驅動向消費拉動轉變，當下我國正處于消費升級的大浪潮中。

近年來，居民收入水平大幅提升帶來的財富積累讓我們對未來消費行業充滿信心。我國消費市場擁有14億龐大的人口支撐，超4億的中產階級、具有文化自信的Z世代群體。再加上數字化基礎設施簡化了消費者觸達，三四五線城市的消費升級也非常迅猛。

我們可以觀察到，即使在最近幾年疫情及產業轉型的背景下，部分子行業消費升級的韌性是非常強的，比如白酒、啤酒、化妝品、醫美、白電、清潔電器等行業直接提價、產品結構升級的趨勢非常明顯。

從中短期看，我們認為，消費板塊經歷了兩年半的調整，影響基本面的負面因素已逐步消除，當前具有比較好的投資機會。

第一，我國前三季度GDP同比增長5.2%，總體持續恢復向好。其中，第三季度經濟明顯回暖，GDP同比增長4.9%，大超市場預期。9月社零總額同比增長5.5%，連續兩個月超預期增長，顯示出在前期穩增長政策逐步落地的背景下，經濟疤痕效應減弱，內生動能逐步好轉，消費者信心正在修復。

第二，中央財政將在四季度增發1萬億元國債，支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力，釋放出財政政策積極發力的信號。預計有望拉動年內乃至明年基建投資增速，助力經濟穩步向上。

第三，需求恢復疊加農產品、包材等原材料價格回落，成本壓力趨緩，定價能力較強的消費品公司盈利能力將逐步釋放。今年三季度，消費板塊整體業績穩健增長，毛利率與凈利率同比上升。

目前，消費板塊經歷較為充分的回調后，整體估值處于合理水平，其中部分行業估值處于歷史上非常低的水平，具有較高的性價比，存在投資機會。長遠來看，很多優質消費品龍頭公司的典型特征是長期成長空間大、盈利能力強、現金流充沛，在消費升級的大浪潮中必然脫穎而出。（文/格林基金研究部 劉思敏）